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ҳʱ䣺2023-02-24 15:18

累亏?0亿,新瑞鹏€它经济”故事还能讲多久?

图片来源@视觉中国

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蓝莓财经

近日,带€国内宠物医疗第一?rdquo;愿景的新瑞鹏宠物医疗集团有限公司(以下简?ldquo;新瑞?rdquo;)再″美国证监会(SEC)€交了招′,寻求纳斯达克IPO上市,拟借助资本市场继续扩张业务版图?/p>

招股书显示,2020年及2021年新瑞鹏已成为了中国€大€世界第二大的宠物医疗服″台€其业务覆盖了宠物医疗服°€供应链服务和本地生活服′大支柱主营业务,并延伸发展了第三方诊断€兽医继续教育及行业级企业服务等其他业务板块。其中作为新瑞鹏的核心宠物医疗服′务,更是?0%的市场份额牢牢稳居宠物医疗服″?ldquo;带头大哥地位?/p>

坐拥豪华明星投资团,估€高?00?/p>

新瑞鹏成立于2013年,彼时宠物经济方兴未艾,新瑞鹏也乘€东风不断攻城夺地,迎来了新发展机遇€?/p>

据沙利文数据显示,国内宠物市场规模由2015 年的943亿元增长?021年的2656亿元,复合年增长率约?8.8%。€作为其细分领域的宠物护理市场规¤五年复合年增长率也已达到18.2%?/p>

值得€提的是,根据天眼查数据显示,新瑞鹏自成立以来共获?¤资,吸引了中金公司€阳光融汇资本€腾讯投资€奥博资本,清池资本等多家知名机构的投资。其中,阳光融汇资本?017年对新瑞鹏进行战略投资高?.46亿;2020年,在腾讯投资领投和多方明星跟投机构数亿美元投资下,新瑞鹏估值一度飙升至?00亿元?/p>

敞口不断向上的市场,再加上投资机构的青睐,新瑞鹏€始谋求上市之路€公€资料显示?016?月,新瑞鹏于新三板上市,后于2018年摘牌€从新三板€€市后,新瑞鹏€启了更大规模的扩张,并于2021?月谋求赴美上市,不断向纳斯达克发起IPO冲击。美国证监会(SEC)官网也显示,截至目前,新瑞鹏提交招¤明文件已?项,时间跨度约两年之久€?/p>

我们还注意到,在新三板上市期间,新瑞鹏业绩一直保持增长€天眼查数据显示?016?2018年一季度,新瑞鹏分别实现营收1.9亿元?.97亿元?.89亿元;同期净利润分别?.25亿元?.22亿元?40.91万元?/p>

然€,随着新瑞鹏从新三板€€市后,盈利却成为首要难题,增收不增利的局面日益凸显€其招股书披露的业绩数据显示,报告期内(2020?mdash;2022年前三季度),新瑞鹏的营收分别为30.08亿元?7.84亿元?3.15亿元;净利润分别?11.6亿元?13.72亿元以及-7.56亿元,累′损达34.2亿元?/p>

如此来看,在市场规模向上和明星投资团光环加持下,复盘这家独角兽从增收增利?ldquo;增收不增?rdquo;的转变,自身成长天花板是否有限,依旧值得我们探讨?/p>

重资产压舱,成本端持续承?/p>

乘着宠物经济兴起的东风,新瑞鹏线下宠物医院规模持续扩张€?020年,新瑞鹏线下宠物医院€数尚为1224家;?022年前三个季度,其医院总数已经达到1942家€?/p>

即便如此,新瑞鹏至今仍未摆脱亏损困境。对此,新瑞鹏解释称,主要由于医院并购扩张产生的€支增加所致€?/p>

我们注意到,?018年被大量投资机构成为投资标的后,新瑞鹏拿€巨额资金完成大量并购。据不完全统计,?019年到现在,新瑞鹏已经收购超过1290家宠物医院,逐渐成为行业第一?/p>

由此观之,新瑞鹏经营″是以重资产运营模式为核心。但重资产运营模式一方面经营成本较高,新瑞鹏€要承担更高的门店租金和人力成本等费用,这使得€售及管理费用水涨船高。另€方面,到了扩张的中后期,将无可避免的会面临坪效等问题,越大的规模也意味着对现金流的把控极具€验?/p>

体现在财务指标上,报告期内新瑞鹏€售费用和管理费用合计分别?0.7亿元?4.93亿元?1.9亿元,其中销售费用率已从2020年的5.8%升至2022年前三季度的6.5%?/p>

然€,这些费用的投入并没有拉升新瑞鹏单店的收入,该项指标已?020年的167.8万元,直接降?022年前三季度的117.6万元,降幅高?9%。这也意味着,€过并购推动体量扩张以及砸重金运营后,新瑞鹏并没有实现规¤产带来的可观收益变现?/p>

另外,截?022??0日,新瑞鹏经营现金净流出远高于净流入,使得其€终经营现金流大幅下降,为-5.02亿元。这也说明新瑞鹏通过重资产模式经营下,来获取现金流的造血能力正在下降?/p>

新瑞鹏还面临€€么?

正如前文€述,宠物医疗市场获资本押注,赛道日益拥挤的很大一部分原因,是因为行业的增长天花板不断被打€。但作为拥有?356亿元潜在市场的关键赛道,它目前的集中度并不高?/p>

弗若斯特沙利文数据显示,新瑞鹏为中国€大€全球第二大的宠物医疗服″台,仅占据中?.8%的宠物护理市场份额€这意味€它在分散性极强的宠物护理赛道中渗透集中率并不高,并非拥有绝对的话语权,任何稍有实力的品牌或许会将之视为竞争对手,但绝不会惧€与其发生激烈的市场竞争?/p>

这也就解释了为什么新瑞鹏不断利用资本进行线下扩张,原因在于在€烈的市场竞争中争取率先获得更多市场份额€?/p>

然€,要想真正实现突围并非易事,新瑞鹏还面临一二线市场趋于饱和,下沉市场增长空间仍有限的棘手难题待解答?/p>

€直以来,€二线城市是新瑞鹏攻城略地的主战场,在消费观念超前及强大购买力的消费需求刺€下,新瑞鹏也必然面临更大的市场竞争€据不完全统计,2022年我国拥有宠物医院数量超2.3万家,且多集中一二线发达城市?/p>

市场规律告诉我们€个道理:各品牌扎堆入€€€是市场走向红海存量竞争的先兆。那么,下沉市场也就成为各大品牌锚定的新方向?/p>

但是与一二线城市相比,由于下称市场的消费者品牌认知和消费能力有限,对宠物医疗的花费更加谨慎,这就使得整个宠物医疗下沉市场的增长面临诸多不确定性€例如,据国联证券统计,给宠物看€次病,涉及到手术平均要花?000元以上,远超过很多下沉市场年轻群体的月工资€?/p>

因此,从这个维度来看,无论于新瑞鹏,还是其他同业竞争对手而言,如何在下沉市场普及用户品牌认知,以及提供更具€价比的价格和医疗服务,都是亟待突破的难点,也是未来实现增长的关键€(本文首发钛媒体APP?/p>